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      鈕文新:外匯存款降準A股市場理解?——中國堅持金融為實體經濟服務

      為提升金融機構外匯資金運用能力,中國人民銀行決定,自2022年9月15日起,下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點,即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。

      《中國經濟周刊》首席評論員  鈕文新

      為提升金融機構外匯資金運用能力,中國人民銀行決定,自2022年9月15日起,下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點,即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。

      這是9月5日17:00央行網站公布的信息。次日,A股市場出現較為強勁的反彈。但是,不太靠譜的解釋也出現了:一些人又一次“生拉硬拽”地把股市和人民幣升值預期聯系在一起。應當如何正確認識?這對資本市場健康發展非常重要。

      客觀地說,A股市場應當歡迎央行對商業金融機構的外匯存款實施降準。原因并非人民幣升值預期,而應當是:央行采用“非利率”手段穩定人民幣匯率。對于中國經濟的現實而言,這是真正考慮實體經濟的手段,是個非常正確的決策。

      一般而言,在本幣不斷貶值的情況下,大多數國家的中央銀行都會采用加息,予以境外資本、熱錢更多收益的手段去留住它們。但中國沒有,當外匯多的時候,通過提高商業銀行外匯存款儲備金率鎖定多余外匯,從而防止了人民幣出現過度的升值;當外匯少的時候,通過降低商業銀行外匯存款儲備金率釋放部分外匯,從而防止人民幣出現過度貶值。當然,采用這樣的方式也必須考慮商業銀行換匯對人民幣流動性的影響,以及外匯被鎖定而帶來的成本壓力。但無論如何,只要充分破解負面因素的影響,外匯存款準備金或能成為很好的調節工具。

      應當說,在美元升值的過程中,人民幣貶值是正常情況。問題是:過去美元升值都會導致能源等大宗商品下跌,所以不會對中國構成嚴重的輸入性物價上漲。但這次不一樣,美元對能源和大宗商品的控制力已經大不如前,尤其是俄烏沖突的背景之下。所以,此時此刻若人民幣兌美元貶值幅度過大,勢必會因輸入性因素,對中國物價構成較大的不利影響。正因如此,中國貨幣政策的選擇確實需要智慧。一方面,必須以低利率激勵經濟健康發展;另一方面,要防止人民幣因低利率而過分貶值,帶來輸入性物價上漲。

      正是這樣的背景,A股市場許多投資者都在擔心央行為穩定人民幣匯率而緊縮貨幣,或者不敢堅持低利率政策。但現在,當央行通過降低外匯存款儲備金率抑制人民幣過度貶值之時,這顯然為A股市場投資者提供了一顆“定心丸”。

      所以,A股市場應當正確理解央行作為:降低外匯存款準備金率,這是央行拒絕提高利率,而采用非利率手段弱化人民幣匯率貶值預期,這顯然應當是中國實體經濟和股票市場應當歡迎的政策。

      責編:姚坤

      (版權屬《中國經濟周刊》雜志社所有,任何媒體、網站或個人未經授權不得轉載、摘編、鏈接、轉貼或以其他方式使用。)

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